一大波城投展期來襲？！

我們?cè)凇蹲窳x道橋：156億銀行貸款展期20年保標(biāo)債兌付》一文中曾指出：展期的核心思路是將平臺(tái)的非標(biāo)債務(wù)和銀行貸款進(jìn)行展期和降息，從而保證公開債券的正常兌付，降低債務(wù)利息成本，進(jìn)而緩解債務(wù)壓力。近期，遼寧省預(yù)算報(bào)告里提到“幫助市縣將非標(biāo)高息或到期隱性債務(wù)進(jìn)行展期或重組，緩釋到期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”。此前，云南、甘肅也均有非標(biāo)展期的案例。

2023年地方財(cái)力繼續(xù)維持緊平衡狀態(tài)，遵義模式有可能被貴州省及省外其他弱區(qū)域城投進(jìn)行復(fù)刻，從而引起類似遵義展期之后的輿論沖擊與市場恐慌，此時(shí)，客觀而中立地理解展期，尤為重要。

展期背后的博弈

展期是緩解還款壓力的常用方法。是指貸款到期不能歸還，經(jīng)貸款人批準(zhǔn)辦理延長歸還時(shí)間的手續(xù)。城投展期涉及到地方政府、銀行、城投平臺(tái)、監(jiān)管方本身等多方的利益。從展期行為本身來看，銀行是貸款方，城投平臺(tái)及其實(shí)控人地方政府是借款方。不管是對(duì)于借款方還是貸款方，展期都是一把雙刃劍。

對(duì)借款方城投公司及其實(shí)控人地方政府來說：

一方面，展期對(duì)緩解債務(wù)壓力具有一定效果。特別是對(duì)于融資結(jié)構(gòu)中銀行貸款占比較大的地方政府來說，展期能在短期內(nèi)緩解債務(wù)壓力、防止違約事件發(fā)生，從而維護(hù)地方信譽(yù)。比如貴州銀行貸款展期保債券剛兌。

另一方面，苛刻的展期方案會(huì)影響地方信用基本面，惡化當(dāng)?shù)厝谫Y環(huán)境。當(dāng)展期方案要求銀行讓利較多時(shí)，釋放出的是地方政府資金難以支持城投平臺(tái)，流動(dòng)性不足的信號(hào)，將對(duì)當(dāng)?shù)匦庞铆h(huán)境造成一定程度的負(fù)面影響。比如永煤違約事件以后，投資者更加謹(jǐn)慎，促使河南城投整體表現(xiàn)較差，凈融資額多月為負(fù)，且信用利差明顯走高。

對(duì)于貸款方銀行來說：

一方面，展期勢必對(duì)自身利益有所讓步。城投貸款展期一般伴隨著利率下調(diào)，此時(shí)銀行不僅不能按時(shí)收回資金，還以低利率釋放了大量貸款額度。

另一方面，展期可避免自身的不良貸款率。貸款展期一般是當(dāng)?shù)刭Y金流動(dòng)性壓力較大時(shí)申請(qǐng)，且城投債務(wù)往往規(guī)模較大，若逾期將大幅增加銀行的不良貸款率，不僅浪費(fèi)了貸款額度，還會(huì)影響銀行利潤，甚至導(dǎo)致銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于區(qū)域銀行的經(jīng)營發(fā)展受到當(dāng)?shù)卣哂绊戄^大，所以配合展期還能表達(dá)出銀行配合地方政府通盤考慮、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的意愿。

此外，展期方案能否達(dá)成，也離不開監(jiān)管系統(tǒng)。展期與否實(shí)際是監(jiān)管體系在銀行經(jīng)營與城投平臺(tái)運(yùn)行之間的權(quán)衡。一方面，監(jiān)管部門在展期期限上設(shè)置了一定約束，以避免無限制的展期對(duì)銀行帶來巨大沖擊。另一方面，監(jiān)管系統(tǒng)在嚴(yán)格把控銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，支持政府債務(wù)展期，以避免城投平臺(tái)因無力償還債務(wù)，走向破產(chǎn)清算的道路，從而嚴(yán)重影響當(dāng)?shù)匦抛u(yù)。

總結(jié)

在城投的債務(wù)償還優(yōu)先級(jí)中，公開債往往排在第一位。為了確保公開債按時(shí)兌付，城投一般預(yù)留資金，暫時(shí)推后貸款和非標(biāo)等的償付。疊加較高的債務(wù)壓力，弱資質(zhì)區(qū)域傾向于利用貸款展期等方式來保證公開債剛兌。對(duì)于債務(wù)結(jié)構(gòu)中銀行貸款占比較大的地方政府，在急需緩解債務(wù)壓力時(shí)，展期是效果突出的一種方式。而銀行一般愿意讓渡部分利益，與政府協(xié)商制定展期方案，以避免不良貸款率提高以及增加政府統(tǒng)籌協(xié)調(diào)難度的局面發(fā)生。制定過程中，監(jiān)管系統(tǒng)為避免銀行流動(dòng)性不足，對(duì)展期期限做出一定要求。展期方案談判的過程中，三方相互權(quán)衡讓步，最終達(dá)成統(tǒng)一的方案。